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中泰证券:谁更喜欢低价值和稳定的利润市场?

2020-07-22 17:13   来源: 互联网

    

理想情况下,投资者应该购买最多的,当然是质量好、成本低的好公司。然而,在现实中,质量好的公司大多不那么便宜,而低价值的公司可能得不到市场主流基金的认可,以求利润增长或提高质量。


换句话说,如果鱼和熊掌只能在低估值和稳定利润之间做出选择,那么谁更愿意进入市场?


什么时候被低估的逻辑不是很好?


估值重要吗?当然重要。然而,在某些特定情况下,如果按照低估的逻辑选择股票,短期和中期投资的回报可能并不理想。


上述结论来自"天峰证券研究报"的数据回报。报告发现,无论是牛市/熊市/震荡市场,还是蓝筹股/成长/周期,每年的股票涨跌排名几乎是单调的,与当年的绝对情绪水平呈正相关。


中泰证券:低估值VS稳盈利 市场更可能偏爱谁?

相对繁荣或业绩劣势削弱了对低估值因素的风险补偿,这种情况也正在发生。广发证券在报告中提到,自第一季度以来,A股市场是"表现比较优势",而不是"低估值"股票反映了更好的超额回报。具体来说,农业、林业、畜牧业和渔业、计算机、通信等表现相对优越,而业绩周期受影响较大,外部需求敏感的家用电器表现较弱;第二季度,该部门在4月份财政期间的业绩仍将遵循比较业绩优势的逻辑。


无论是中短期的行业竞争,还是同行业内部的竞争,都是如此。例如,报告中提到的天峰证券,如果以大型电子医药行业为例,未来的涨幅与买入点股票的估值没有明显关系,中短期的涨跌更多地取决于利润水平和利润的边际变化。因此,如果只按估值偏低的逻辑选择股票,中短期的投资回报可能并不理想。


在什么情况下,你必须对估值挑剔?


如上所述,无论是当前的市场资本趋势还是数据回报结果,中短期基金更关心的是繁荣趋势,而不是估值。那么,在何种情况下,投资者必须对估值挑剔?


中泰证券:低估值VS稳盈利 市场更可能偏爱谁?

天峰证券报告的另一项发现是,从绝对回报的角度来看,估值位置将极大地影响未来股价上涨的空间,即绝对回报的大小--一旦绝对或分位位数的买入水平过高,未来股价继续上涨的绝对空间相对有限甚至为负值。此外,如果持有3年或5年,买入估值和长期涨幅都不会很高。


国泰君安最近发布了一份关于资本行为的洞察力报告,指出北方资本和工业资本最近表现出投资风险偏好下降的趋势,但两者的方向略有不同。其中,北上资本从2019Q4的增长偏好上升到当前的消费分配上升和增长阶层弱化,而产业资本最近降低了增长方式,增加了被低估的产业。在这种情况下,资本进出更灵活的北向资本更依赖于繁荣和盈利能力,而需要长期持有股票的工业资本则更倾向于低估值策略。这方面的差异似乎也与天丰证券的数据相符。


那么,回到我们的投资视角,如果你只能在低估值和稳定利润之间做出选择,那么谁更值得选择呢?


答案取决于你为投资预留了多长时间。如果你想迅速套现,选择低估值策略可能会令人失望;但如果它是一只长期基金,只要公司质量良好,估值四分位数足够低,持有周期足够长,那么平均回归是一个高概率事件,比其利润预测更可靠。




责任编辑:七七
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