《投资者网》谢莹洁

西藏华宇矿业有限公司(601020.SH，以下简称"华宇矿业")的市值500亿美元何时能实现？这是一条漫长的道路。

塔式铝金业"项目投产后，公司预计将生产16000吨锑精矿和2.2吨金锭，年处理能力分别为150万吨矿石、16000吨锑精矿和2.2吨金锭。

然而，这样的"大事件"将永远留在未来。在华玉矿业的宣传口径中，该项目从2019年开始盈利，在年中投入生产，并推迟到2019年年底。现在，它将不得不等到2020年6月之后，具体日期尚不清楚。

面对热切的股东，华宇矿业解释了疫情和签证等外部因素导致项目延期的原因，但没有提及其资金已经捉襟见肘的事实。

诱人的"未来前景"刺激股价

从事有色金属勘探的华宇矿业(Huayu Mining)于2016年上市。上市那年，该公司股价飙升至每股54元的高位，但此后大幅下跌。过去两年，该公司的股价一直徘徊在每股8元左右。

面对资本市场的"足票"，管理层不能再坐下来，今年上半年在投资者互动平台上表示："目前，该公司可控制440000吨锑金属，占全球资源的23%。"生产结束后，该公司每年将拥有21000吨锑，这将控制全球近15%的锑供应，这将对未来全球锑业的定价和决策能力产生重要影响。

该公司能否对全球锑业产生重要影响仍有待证实；但现在可以肯定的是，如果股价继续这样下跌，华宇矿业可能会遭遇关闭头寸、甚至不稳定的实际控制权等危机。

据风电资料显示，控股股东的质押率为99.9%，西方资源的质押率为99.88%，博世创业的质押率为76%，三位股东的质押总数为3.13亿股，占股权总额的近60%。

随着诱人的"未来前景"刺激、叠加趋势和有色金属板块的飞涨，华玉矿业长期以来在二级市场上一直保持沉默，最终开始活跃，从7月1日至14日，公司股价上涨了50%以上，市值增长不到50亿元至60多亿元。

毛利率从60%以上降至6%以上

尽管人们一再宣传2020年的繁荣，但华宇矿业未能抵制关键股东的减持步伐。

华玉矿业6月16日宣布，该公司第四大股东海通已减持525.92万股股份，减持幅度已降至不到5%。根据规定，股东不必再披露随后的变动。市场猜测，海通可能会在股价上涨期间继续减持或甚至清仓。

此外，第二股东和第三股东也在变现。4月28日，青海西部资源公司和公司股东西藏博世宣布，他们打算减持不超过520万股和603万股。

股东减持没有什么不对的。2018年非盈利增长之后，回报母亲的净利润在2019年下降了44%，至1.25亿元，而收入同比增长32.7%，达到15.2亿元。今年第一季度，该公司的收入同比增长87.5%，达到7亿元，但回归母亲的净利润比去年同期下降了87%，至241万元。

值得一提的是，在2019年，该公司792万元的研发投资中有83%被资本化，如果全部投入，净利润下降将更加严重。

投资者网络"(Investor Network)的研究发现，华宇矿业之所以增加收入，却没有增加利润，主要是因为完成金属业务的营收比例大幅上升，毛利率仅为0.33%。结果，该公司的毛利率被稀释，从2016年的67%降至今年第一季度的5.8%。

2019年，金属制品业务黯然失色，收入从前一年的3.23亿元增长到8.74亿元，占总收入的近60%，而2018年这一比例还不到30%。

相比之下，有色金属矿业收入同比下降22%，至6.4亿元，约占收入的40%。"这主要是因为有色金属，特别是锌精矿的价格下跌，导致初始库存较上年减少，导致销售额下降。

有色金属价格的下降不是虚假的，但在这个行业中，增加收入和不增加利润的情况是罕见的。

据风电资料显示，控股股东的质押率为99.9%，西方资源的质押率为99.88%，博世创业的质押率为76%，三位股东的质押总数为3.13亿股，占股权总额的近60%。

随着诱人的"未来前景"刺激、叠加趋势和有色金属板块的飞涨，华玉矿业长期以来在二级市场上一直保持沉默，最终开始活跃，从7月1日至14日，公司股价上涨了50%以上，市值增长不到50亿元至60多亿元。

毛利率从60%以上降至6%以上

尽管人们一再宣传2020年的繁荣，但华宇矿业未能抵制关键股东的减持步伐。

华玉矿业6月16日宣布，该公司第四大股东海通已减持525.92万股股份，减持幅度已降至不到5%。根据规定，股东不必再披露随后的变动。市场猜测，海通可能会在股价上涨期间继续减持或甚至清仓。

此外，第二股东和第三股东也在变现。4月28日，青海西部资源公司和公司股东西藏博世宣布，他们打算减持不超过520万股和603万股。

股东减持没有什么不对的。2018年非盈利增长之后，回报母亲的净利润在2019年下降了44%，至1.25亿元，而收入同比增长32.7%，达到15.2亿元。今年第一季度，该公司的收入同比增长87.5%，达到7亿元，但回归母亲的净利润比去年同期下降了87%，至241万元。

值得一提的是，在2019年，该公司792万元的研发投资中有83%被资本化，如果全部投入，净利润下降将更加严重。

投资者网络"(Investor Network)的研究发现，华宇矿业之所以增加收入，却没有增加利润，主要是因为完成金属业务的营收比例大幅上升，毛利率仅为0.33%。结果，该公司的毛利率被稀释，从2016年的67%降至今年第一季度的5.8%。

2019年，金属制品业务黯然失色，收入从前一年的3.23亿元增长到8.74亿元，占总收入的近60%，而2018年这一比例还不到30%。

相比之下，有色金属矿业收入同比下降22%，至6.4亿元，约占收入的40%。"这主要是因为有色金属，特别是锌精矿的价格下跌，导致初始库存较上年减少，导致销售额下降。

有色金属价格的下降不是虚假的，但在这个行业中，增加收入和不增加利润的情况是罕见的。

根据风电数据，在92家金属和非金属公司中，有59家在2019年实现了同比增长，其中近30%的净利润增长了50%以上。主要业务还包括锌金属锌股、罗平锌电、志宏锌锗，净利润分别增长282%、109%、25%。

500亿市值"的梦想仍然遥不可及。

随着业绩的下降，这是资本链的问题。

根据该公司2020年第一次季度报告，该公司一年内到期贷款5亿元，同期货币基金仅为223万元。流动比率和快速流动比率分别为0.51倍和0.45倍，远低于正常值2倍和1倍。

早在2017年，该公司的流动比率是当时的两倍多，当时该公司在Tagalco项目上花费了7000万美元。第二年，该公司出现了一系列问题，比如流动性压力、收入增长、毛利率下降等。

不仅是上市公司不堪重负，也是控股股东无法独立投资。根据企业调查数据，华宇矿业相关风险达81起，其中控股股东今年两次因控股股东未能履行义务而被强制执行。

前第四大股东海通资本管理公司曾多次以证券回购合同纠纷和物权确认纠纷起诉控股股东，目前已有两项判决，即以道亨投资名义扣押、扣押和冻结价值5.39亿元的财产，以及取消道亨投资持有的华玉矿业493.4万股的财产保全措施。

但尽管发生了危机，华宇矿业仍在为股东们"画蛋糕"。

到2020年年底，该公司将拥有5项以上的矿业权，拥有优质矿物和中型资源储量。届时，华宇公司年产值将以不变价格达到25亿元，跻身该地区大型矿业企业行列。计划到2020年控制金属资源量1000万吨，市值500亿元，利税20亿元。"华宇矿业在官方网站上介绍自己。

委托的前提是资金支持充足，目前该公司很难维持正常运营，更不用说支持后续项目。但华玉矿业不得不这样做广告，或许是因为股市是其为数不多的求助方式之一。

华宇矿业5月11日宣布，计划发行不超过1.5亿股，筹资金额不超过6.8亿元，将用于康桥奇奇多金属矿山开采分离项目，偿还银行贷款，分别打算投资4.9亿元，1.9亿元人民币。

根据这一计算，该公司今年的固定股价为每股4.53元，股价波动在8元/股左右。

近日，该公司在二级市场的股价"长旱雨"一路上涨。然而，在交易所的监督下，华玉矿业不得不发布风险公告，主动结束嘉年华。

在公司自我反省后，没有任何媒体报道、市场传言和市场热点概念需要澄清或回应，这些都可能对股票交易价格产生重大影响。"7月9日，华玉矿业对一封关于股票波动异常的询问函作出了答复。

截至7月20日，公司股价收于每股12.61元，市值66亿元，滚动市盈率仍超过60倍。

《投资者网》最近就相关问题联系了该公司，但等待了很多天才得到回复。