自2018年8月成立国盛战略小组以来，它建立了一个系统的外商投资研究框架，对外资的资本结构、资产配置和海外经验进行了全面的研究，目前A股外资的规模已超过2万亿，那么巨额外资从何而来，流向何方？本文将作详细阐述。

2万亿外国投资：从何而来？

近年来，随着国内对外开放程度的不断提高，外资持续流入，成为A股市场最重要的增量资金之一。2014年11月，‘沪港通’启动，外资随即流入近700亿。尤其是2018年，在全球波动加剧，新兴市场资本外逃，中美贸易战爆发，A股遭遇内外震荡，国内投资者低迷的情况下，北向资金重新入场近3000亿，成为A股市场的重要支撑2016年12月，深港通启动，次年北上资金流入大幅上升至近2000亿。2019年，随着A股和MSCI扩容，外资流入持续加速，鲁股通再次录得3500亿北上资金净流入。今年以来，尽管全球经济受到柯维德-19疫情影响，金融和市场风险偏好收缩，但外资流入仍超过千亿。截至7月底，外资持有境内股票2.46万亿，占比3。

首先是土地存量，在我们2019年6月18日的报告"进入和流出的秘密：外资也有交易市场中，我们创新性地提出了一种通过外国投资机构来区分外资的性质的方法，即假设外国投资银行(证券公司)是营运基金，而那些受托长期配置资金的外国银行在解释短期外资流动方面取得了很好的效果。

然而，当我们试图采用新的假设，即来自不同国家的资金通常倾向于在国内金融机构中托管，并在此基础上审查A股外国投资的分配情况，效果并不理想。主要原因是，当海外投资者进行跨国投资时，他们更倾向于委托世界各地实力雄厚的大型金融机构，到第二季度末，吕子通北上基金持有的A股市值为1.71万亿，其中前5大金融机构管理1.34万亿，前20大金融机构达1.67万亿，陆巨通北上基金托管业务保持较高集中度。